安徽曙光化工集团股份有限公司在冲刺上交所主板IPO之际，因净利润异常波动、关联交易占比过高以及实控人余永发涉嫌为7名国企领导干部违规代持股份等问题，引发监管与市场关注；同时，曙光集团财务报表中净利润“面子”与“里子”之间的巨大反差，映射出其内部极其罕见的股权架构与权益安排。我们将分两部分对招股书及回复函进行全面解读。

招股书显示，曙光化工实控人代持股权实际价值接近亿元，涉及对象是否来自中石化、地方国企客户体系？该行为是否为实际控制人向特定对象的利益输送？招股书对含糊其辞，披露甚少，引发外界诸多疑问。

招股书亦显示，曙光集团存在诸多内控治理黑洞，例如实控人操纵曙光集团向其亲属企业出借巨额资金并长期未归还，甚至一度作为坏账勾销，在此次上市前才不得不出面偿还；公司过去几年亦发生过至少两起致死生 ……